2021年6月20日 星期日

國際金融投機業者在台灣市場營利模式之二

                                                                                                                    企業經營、經濟發展

2021/6/15夜初稿、之後修改增補至6/20 

             三大法人台股期貨未平倉口數                                                                                

 

總計未平倉口數=外資+投信+自營商;指數為台股加權指數;未平倉口數來源:台灣証券交易所;4/215/196/16是台指期與月選擇權結算日;觀察期間如此短,是因為没有時間向証交所購買歷史數據。

最高點為4/29、之後的最低點為5/12、最右邊為6/18

從以上圖表可以看到,在觀察期間: 

一、台股加權指數在一個大箱型中行走,而外資總體在台股期貨市場是持續佈空單的,空單未平倉口數最低時是5/1715,353口。似乎外資期貨空單水位超過3萬口時,台股現貨下跌機率會大增。

二、自營商的未平倉多單口數在最多6/1025,478口,與最少6/1619,812口之間變動,變動幅度不大;在6/16開盤前這些多單是全數賺錢的。本文不猜測其變動幅度不大的原因,亦不討論。

三、本文猜測外資4/06的淨空單口數會有若干部份在台指期進行拉回波動時伺機至少不虧回補,類似操作會使淨空單的價位分佈逐漸上移,基本上愈接近今日愈多。

四、假設外資在現貨市場做多時,以空台指期避險;同時在拉抬台指期時向上吃掉自己相當部份預掛的空單以誘多,是盤口(揭示成交價與其上下各5檔掛單數量)拉抬技巧之一;。不管淨空單的原因為何、用什麼帳戶操控空單,超額淨空單口數得在每月台指期結算前或結算時處理掉,否則買進的多頭現貨還没有「實現」獲利,台指期空單在結算時就先大虧。(什麼是超額?)

五、可在結算前用轉倉到下月或更遠期的方式處理留倉空單,手續費與交易稅可視同趨近零。但超額空單最終還是得平倉的。

六、明天(6/16)是6月份台指期和月選擇權結算日,有心人士可以觀察、研判外資如何處理這31,269口留倉淨空單。

七、通常外資,尤其是在全球主要國家都持續操作的大外資,其全球性調度與操作能力,理論上可以讓他們以月為操作的周期單位,在股(現貨)、期、權、債、匯市場因協作而全賺。(通常,並非百分之百,也有破產的) 

大家都知道股票價格隨著供需雙方之交易會起伏波動,概略以較長期格局,觀察某版技術分析台股加權指數月K線記錄,自其有記錄的1971/1起訖今,都持續上漲。其間能超過2年不發生自波段高點下跌超過15.8%的,50多年(迄今604個月)來有1971/81974/11985/81987/102012/62015/72015/82018/104個區間,合計130個月。1987/5-7月下跌15.8% 

從很長期看,台灣股票加權指數是一直上漲的 

臺灣證券交易所於1961/10/23成立,辜振甫先生擔任第一任董事長,1962/2/9開業,首批以已民營的台泥、台紙、農林、工礦4家公司的股票公開上市。 

在本文目前觀察到的期間內,台灣股票加權指數最低點是19713月的116.48點,最高點是20214月的17,709.23點。


台灣証券市場的商品不算少 

大家知道在台灣証券市場中有不同股票(個股、台灣50、正反向ETF…)、期貨(台股、台股加權指數、ETF、匯率…)、權証(股票、指數、ETF…)、債券…,適合外資這類部位較大者進行投資、投機或協作佈局的商品不算少。要了解外資與國資很大戶在台灣金融市場的投資和投機行為,當然越全面越接近真實,外行人因為對金融外行,所以看法很狹隘片面,很接近瞎猜。


外資總體在台灣市場有長期持有淨多單的時候 

大家知道外資並非只有1人或1家,有不少人不少家,為方便討論,本文將外資行為化約為1個總體。 

網路上有前輩研究文章說,外資總體也有在台灣股價加權指數不含除權息下跌約17%前後,持有近4萬口多單的期間。


利人利己、利己利人、與損人利己 

不斷追求真相、了解萬事萬物運行的道理∕法則,是科學工作的起始,了解道理之後才好運用這些道理來改善人類的生活。 

滿足人類各種需求以改善人類生活,是企業家們營利活動的起始。阻止大家了解真相,或本身應了解能了解卻故意不進行了解真相工作的動機,往往是為了利己而損人。當損人利己行為成為社會活動的主流時,社會是什麼氣氛?會如何發展?

在金融業界從事實務與學術研究的專家們最了解金融活動的真相。由於台灣與中國大陸地區在發展金融能力方面是後進者,先進國家金融界是我們的啟蒙者和導師,他們在海峽兩岸的活動對提高我們的經濟成長率頗有幫助。但不宜迴避他們在台灣証券市場之營利活動對我們產生的壞處,當然只訴說他們在台灣証券市場營利活動的壞處是偏頗的。

我們中央銀行前陣子不是第一次說近年國際短期資本大量且頻繁移動,已取代國際貿易或經濟基本面,成短期左右匯率變動主要因素。在世界各國因為新冠疫情而降低各種活動的強度時,台灣反而提高了外銷活動的強度,自然會使台幣升值,進而使國外資金進入台灣賺取匯差。 

和其他產業相比,金融界是玩錢的,資金是他們最主要的生財工具,除非實在没辦法,自然不會讓生財工具閒置。即使有些非金融專業人士的資金進入台灣,只以停泊方式賺取匯差,金融專業人士也會想方設法運用這些停泊資金的。 

台灣証券與期貨交易所不難用「以代碼取代實名」的方式,開放研究單位進行各類證券交易獲利集中度研究。剛說過了解真相是改善社會福祉的起點,不必擔心各類金融與証券業者的生存能力,萬一必要時就由政府代表全民濟助他們一下,以前不是没有濟助過。 

有報導2021/4/16下午美國聯準會決議不變動貨幣政策,但利率點陣圖顯示多數委員預估2023年底前將升息2。這表示於2023年底前美元升值的機率增加,由於通常股市、匯市、金市對這類消息的反應都比較激動,外行人再瞎猜一下,於是近期台灣加權股價指數等若干金融商品價格至少短期階段性下跌的機率可能大為提高。 

 

後記 

所以急著插入本篇文字,還是因為時機關係。包括本篇,本部落格近日2篇猜測國際金融投機業者在台灣証券市場營利模式的文字,在匆忙間,也因為自己對金融市場的了解很少,標題取得很不好、內容也不好,不好就不好了吧,外行是充不了內行的。所以寫這2篇文字,是為了做為在未來討論所得分配問題的基礎之一。 

本部落格讀者極少,若有朋友碰巧看到近日這2篇文字,千萬不要誤認外行人有點懂金融投資;事實上外行人在股票市場中,迄今一直是持續慘賠者,孝敬給主力集團們不少錢。


2021年6月8日 星期二

對處理台灣目前新冠疫情的外行看法

                                                                                                                                  方略  2021/6/8 

不怎麼正確地說,中國大陸新冠疫情從2020/1/10爆發,到2020/4/8武漢解封,中國政府用了89天解決問題。台灣這次疫情發作若從2021/5/15起計,迄今已24天。能不能在5/15起的89天後8/12解除台灣同胞除了戴口罩、避免大型群聚、和出入國境時出示疫苗護照之外的所有防疫管制,正考驗著台灣政府和所有台灣同胞。 

一、取得疫苗 

因為全球已是生命共同體,當全人類都對傳染力高的新冠病毒免疫時,大家才會有安全感。所以有能力生產合格疫苗的公司和國家,都會盡快生產;銷售越快越多獲利越高,没有操作飢餓行銷的環境。雖然合格疫苗銷售目前賣方仍占絕對優勢,但在非壟斷性市場中,賣方優勢下降的速度,業內專家們不難估算。(目前有AZ公司承諾不在新冠肺炎大流行期間謀利) 

和其他所有疫情不輕鬆國家一樣,台灣同胞當然也希望優先取得疫苗,盡快達到群體免疫的境地。而生產或持有合格疫苗的公司和國家,於滿足國內需求後,會依買方預付訂金的單價高低與時間先後等標準依序交貨。COVAX機制(一個協調國際資源,使中低收入國家能夠公平獲得COVID-19檢測、療法和疫苗的平台。加拿大、韓國、新加坡、紐西蘭也自費向平台訂購)會依其分配原則分配疫苗。超額訂購疫苗的國家會將多餘的疫苗,依平常往來關係的親疏遠近、疫情嚴重程度與抗疫能力(向外傳播病毒能力–台灣這個能力很低)、和若干特殊考量來分配可分配的疫苗。 

若合格品牌疫苗生產地(自製+委外代工)的疫情轉趨嚴重,疫苗產量會被生產地優先留下自用,延後疫苗購買國的到貨時程。 

A.     民間可以自由買賣疫苗嗎? 

在全人類都有迫切需求,而賣方占有絕對優勢的疫苗市場中,各國中央政府自然成為各國唯一買方,連自由經濟體制已成為傳統文化的國家都很難例外。要等到賣方優勢下降到某個程度後,大藥商和大國大地方政府就有進入市場的機會。 

B.     關於取得中國大陸以外品牌合格疫苗 

新聞曾報導台灣共向國際採購1,000萬劑AZ疫苗、476萬劑COVAX疫苗、505萬劑莫德納疫苗,合計1,981劑。3/3收到我們自購的AZ疫苗自韓國代工廠出貨11.7萬劑、4/4收到COVAX平台供應的AZ疫苗19.92萬劑、5/19收到COVAX平台供應的AZ疫苗41.04萬劑、5/28收到自購的莫德納疫苗15萬劑、6/4收到日本捐贈的AZ疫苗124萬劑,合計211.66萬劑。6/6美國3位參議員搭乘美國空軍C-17運輸機專程到台北松山機場向蔡總統宣佈將贈送台灣75萬劑疫苗(透過COVAX平台,型號與到貨日期仍不明)。 

台灣政府曾表示中國大陸政府有阻擋台灣直接向德國BioNTech公司購買輝瑞-BNT疫苗情事。

雖然明知現階段機會不大,對於國內表示正在努力爭取疫苗的公、私機構,政府有關部門要主動積極、前往該機構真誠提供政府能提供的協助;但政府授權書不宜發到讓合格疫苗生產商反感,譬如一家生產商就收到好幾張。所以對於現階段很熱心想買疫苗之中央政府以外的機構們,中央政府若能媒合他們協商合作就媒合一下。 

C. 關於取得中國大陸品牌合格疫苗 

1.    委託新聞記者在中國外交部與國台辦記者會中詢問「是不是台灣政府不需要同意台灣是中國的一個省級區域,就可以獲得中國合格疫苗的供應?」

2.    若答案為公開明確的「是」,台灣政府就立刻或自己、或委託海基會主動積極與大陸對口單位連繫,爭取合格疫苗的供應;本文認為美、日等民主先進國家政府不會公開對此表示反對或疑慮。在洽談中對方可能開出讓台灣為難的經濟或商業條件,台灣政府可以看情況適時公告周知,視國內民意和國際友人反應再做定奪。

3.    若答案為不是,或吞吞吐吐顧左右而言他,則以目前國內主流民意與國際競爭格局,台灣政府就放棄「直接取得大陸合格疫苗」這條路,同時放棄第3方所提出可能帶來很多困擾的轉手進口機會。 

D. 關於取得國產合格疫苗 

1. 無論實施什麼政經體制,各國政府都會為全民扮演創投角色,扶持若干特定產業與企業,只是扶持的方式和程度不同。從2020年第2季開始,很多政府都扶持特定疫苗企業。大家都知道創投業所投資的個案失敗率很高,像1987年投資台積電如此成功的案子很少。

2. 受政府扶持企業主動炒作自身股票;或不參與也不干預特定族群炒作其上市櫃或未上市股票;不少行政、立法、司法等政府部門官員與民間甚至國外人士或真投資、或純短期插花取得受扶持企業股票在各國都是常態。只要不是很離譜到批評峰起,一般政府迫於現實利害多睜一眼閉一眼。

3. 在民眾已非愚昩的國家,由於疫苗不僅直接影響接受注射者的健康,還影響其疫苗護照在國際間的有效性,只要實際存在可選擇機會,政府很難強迫國民接受特定疫苗。

4. 本文所稱合格疫苗指被世衛組織核准緊急使用的疫苗,不知道迄今仍未解盲的國產疫苗,申請世衛組織核准緊急使用的時程規畫如何

5. 有報導台灣政府已於2021/5/28與高端、聯亞2家國產疫苗廠商簽約,向每家採購500萬劑疫苗、以及另外500萬劑開口合約。新聞報導國產疫苗可望於7月底開始供應第一波疫苗,不知道在無虞訂單的情況下,這2家公司的供貨時程如何?如果台灣政府最終只訂500劑呢?公司還是得自力更生的。 

E. 關於民眾的接種意願與接種進度 

因為疫苗有效期限制,政府可以通過疫苗注射實名制登記的機制,進行國民對疫苗品牌,包括零品牌的偏好調查,並將結果公開,盡可能避免在採購疫苗時做出錯誤決策,導致過多庫存。 

若大多數台灣同胞因為擔心健康與出國洽公或旅遊不方便等原因,在政府奬勵措施下仍不願意接受國產疫苗,那為盡早達到群體免疫目標,大家就得設法購買中國大陸以外品牌合格疫苗。

似乎大家對於政府向國外採購量最大之AZ疫苗的信心也不足,那什麼時候能靠接種疫苗達到群體免疫目標 

一般認為在群體人口數的70%以上接種疫苗後可以達到群體免疫效果。因為有些合格疫苗要打2劑才有效,所以中央防疫部門最有能力掌握台灣同胞的有效接種率。若能每日公佈各區域和全島接種數字、以及離70%的距離,好處大於壞處。 

二、治療確診者、集中隔離觀察曾接觸確診者、自行在家隔離系統 

A.     治療確診者(危重症、重症、輕症、無症狀但核酸檢測陽性) 

1. 在法律上,使中央政府恊同各地方政府在國家發生緊急情況時,能取得國內(包括各離島)所有公、私立醫療機構病床的最終病人分配權;能取得對國內(包括各離島)所有公、私立住宿服務業者之客房使用權;能取得對所有政府機構擁有所有權和使用權之建築物及土地的使用權。

2. 必要時由中央防疫部門協同地方防疫部門,依合理價格有償徵用並依分配原則統一分配病人病床與客房。原本服務政府所有有償緊急徵用病床、客房、場所的工作同仁和有關設施器具不會在徵用後都跑掉吧!

3. 做好必要時開設方艙醫院收容輕症病人之所有規劃與準備工作。 

B. 集中隔離觀察曾接觸確診者(略) 

C. 自行在家隔離 

由於台灣同胞的素質頗高,很多人都有獨立臥房及連網電腦,原應集中隔離觀察者(包括無症狀感染者、曾接觸確診者),可由該管防疫部門視情況改為自行在家隔離,由該管醫護或防疫同仁於睡眠時間外每隔○小時以電腦視頻連繫一次。在家隔離者若有需要可隨時連繫該管醫護或防疫同仁,或其第1、第2順位補班者。 

D. 大力動員全國後備醫護與防疫志工之登記、訓練、與有償運用 

我們可能需要在醫護同仁們工作負擔超額的醫院,盡快降低他們的每日平均工時。動員中、南、東部疫情較輕地區的醫院們組織醫護同仁出援也是辦法。 

三、問題可能是迄今没有完全阻斷病毒傳播路徑,不知道誰感染了 

1. 因為國內增產和完成大量向國外採購進口都需要時間,我們可能没有在14天內完成全民快篩或全民核酸檢測的能力。

2. 若是,政府立刻向全民報告事實最安全的做法是假設每個人都可能是無症狀感染者,若能人人持續保持社交安全距離、不該脫掉口罩時就帶著口罩、持續保持勤洗手等所有良好衛生習慣,出現一點點症狀立刻就醫,這樣完全阻斷病毒傳播路徑,等14幾天確認期後大家就都安全了。

3. 防疫團隊最好告訴大家幾天確認期是幾天,從政府6/7宣佈全國三級警戒延長至6/28猜測,幾天是7天。

4. 請全國同胞相信以全國同胞的素質,只要時時彼此提醒、人人做到上述第2點,14幾天後我們就會一起脫離新冠病毒的苦海,然後繼續完成達到群體免疫程度的疫苗接種。

5. 上述說法雖然合理,但人類行為永遠存在不合理性,所以上述說法在實務上過於樂觀。如果台灣各界(宗教界、學術界、企業界、政界…)普受人民尊敬的意見領袖能在今後2周陸續出來呼籲、懇託,則在3周內成功抗疫的機率會提高不少。

6. 如果像有些人士說的,要在疫苗接種率達到群體免疫程度才能解除三級管制,時間也許在今年底,那全民抗疫成本就高得驚人了。全民抗疫成本包括社會總停業損失雖未停業但收入總減少與成本總增加金額等等,與嚴格防疫管制的時間成正比;它絕對是政府對產業及個人紓困金額的許多倍、絕對是政府抗疫行政成本或直接抗疫作為成本的許多倍,本文不認為台灣同胞能忍受到今年年底還不爆發怒氣。

7. 這兩天政府要再度冷靜、全面、徹底檢討防疫政策,考慮是否盡快在全島扣除偏鄉範圍進行全民快篩或核酸檢測,該決斷立即決斷,是非榮辱自負。 

四、網格化防疫系統 

迄今看來,新冠病毒一族其靈活變異、攻擊人類的能力頗高。且世事難料,不幾年後說不定會有新傳染性病毒或細菌肆虐,所以政府和全國同胞最好現在就完成下述更嚴格防疫措施的規劃與準備工作。

中央協同地方政府,完成全國生產工廠及居住社區網格化防疫系統之規劃與所有準備工作。與網格化防疫系統連動之所有商品產銷物流、民生必需品配送、必要之人員物資交通運輸、金融與政府服務、廢棄物與垃圾處理、在家上班、學生網路上課、各種數據匯流統計分析…工作有一點繁雜,本文不敘述,僅概述下列幾點。 

A. 生產工廠(包括一級產業與若干三級產業)網格化防疫 

以二級產業之工廠為例,不停工 

1. 將每個可以獨立劃為防疫網格之生產場域劃為防疫網格。

2. 將外勞同胞宿舍區域劃為防疫網格,該公司在外自行分散居住之外勞全部遷入該公司外勞宿舍防疫網格,若必要就迅速搭建棚屋或帳篷,補足居住供給。

3. 本國勞工同胞遷入工廠附近停課之學校教室或其他適合之場所暫住,將該居住區域劃為防疫網格。

4. 在生產現場工作、經常出入生產現場工作之工程師、幹部和他部門員工,與勞工區別集中居住;不出入生產現場之行政員工類比辦理。

5. 租用遊覽車或大巴士運送員工上下班,涉外同仁高度警惕不要從外界帶入病毒。

6. 工廠主都是很有能力的人,該工廠生產與居住場域之網格由工廠主自行劃設管理,政府該管單位安排專員專責對口協助。

7. 與居住網格內員工生活有關之事項由工廠主自行規劃處理,政府該管單位安排專員專責對口協助。

8. 在生產與居住網格內嚴格執行防疫措施,每日進行次體溫量測,必要時進行網格內全員快篩或核酸檢測。

9. 若有員工出現一點點症狀立刻就醫,依防疫規範處理。 

全國工廠主為盡可能確保自己的工廠不停工,不妨主動向該管政府申請工廠網格化防疫,與病毒可能傳播的外界環境暫時斷開,政府立即提供協助。 

B.     住宅社區網格化防疫(略) 

疏離居住區域由該管單位視情況劃分網格。 

C.     試行 

防疫工作爭分奪秒,由台北市政府盡快完成不會很成熟的規劃範本→在中央政府協調下,中央與各地方政府規劃同仁在各地集中辦公,同步進行規劃,每日進行網路視訊會議交流問題與處理辦法→完成規劃與動員準備→各地選幾個工廠與住宅社區網格試行演習後檢討改進。必要時即可迅速全面實施。 

為求快,也許不需要台北市先做,由中央政府擬訂規劃程序,中央與所有地方政府同步,循序進行,每日進行網路視訊會議交流問題與處理辦法…。 

2個做法各有長短,應該還有其他做法,選擇是政府工作 

中國大陸新冠疫情從2020/1/10爆發,到2020/4/8武漢解封,中國政府用了89天解決問題。我們會用多少天完成網格化防疫系統之規劃、試行檢討修正?與去年武漢市相較,本文希望增加生產工廠網格化防疫系統,這對全系統而言並不會增加多少複雜度,但可能可以因而避免全島一、二級產業全面停工。

五、網格化防疫系統的衍生效益 

A.     國防 

國防部與參謀本部對於後備軍人部隊巷戰、反海岸滲透、反岸區登陸、反傘兵空降、反直升機空降、反特戰突擊之網格化防禦系統,其規劃的道理與防疫網格規劃的道理基本相通,可派員參與防疫部門所有防疫網格規劃、動員準備會議與試行演習,並提供意見。再自行規劃上述巷戰等網格系統,以減少防疫與國防部門雙方在規劃及動員準備工作方面的重疊性資源浪費。 

B.     食物短缺與富餘時的配給 

2個系統與防疫網格的生活物資配給系統其重疊性可能很高。 

C.     ………