爆炸！
房價一直下跌，各金融機構一直報告損失…
雷曼爆炸！那裡還會爆炸？AIG？摩根史坦利？高盛？花旗銀行？？？
恐懼取代貪婪，成為驅動市場的力量。
撤資！從債市、從股市、從投資債市股市的共同基金、從對沖基金、從動搖的銀行、從一切不安全的地方…
放空！放空！放空！…
債市股市跌！跌！跌！…
追繳保證金！向所有抵押品跌價者、向保險商、向所有借錢者…
債券市場没有買方，銀行間市場没有出借方，市場中没有互信，我真的資大於債也賺錢，卻那裡都借不到錢，無法週轉…
神啊！我一直往下墜落，踩不到地，祢放棄我們了嗎？…
………
2008年9月
2008/09/07–雖然美國聯準會於7月13日授權紐約聯邦準備銀行，若情況需要可以用借款給商業銀行的利率繼續借款給兩房；美國財政部同步宣佈暫時性提高兩房的授信額度，並將視情況暫時性購入兩房和其他GSEs（Government-Sponsored
Enterprises）的股票（equity）；小布希總統也於7月30日簽署Housing
and Economic Recovery Act of 2008，授權財政部購買GSEs債務（使合法化）…。但即使有這樣最高階、明確、公開的擔保，仍然止不住兩房股價持續下跌，已經跌掉一年前股價的90%；住宅因房貸違約被没入法拍的數量還在增加。為穩定民心，Federal Housing Finance
Agency（FHFA）於本日宣佈依據Housing
and Economic Recovery Act of 2008接管兩房、兩房CEO解職、解散兩房董事會進行改組。之後兩房發行新的、佔發行後股權79.9%的最優先股票和普通股認股權證（senior preferred stock and common stock warrants）給財政部，換取財政部注資；並在股價跌破1美元連續30天後，於2010/06/16宣佈股票下市。（兩房持有一半全美房屋抵押貸款契約，金額超過5兆美元，所發行債券大多為經理上億美國同胞退休金儲備的各退休基金、各國中央銀行等大投資機構所持有，政府長期默示擔保，最後公開擔保其債信，居然還破產清算的話，就是金融原子彈爆炸）
2008/09/14–聯準會宣佈採取下列措施：
放寬Primary Dealer Credit Facility（PDCF；對象為被允許直接向聯邦準備銀行和財政部買入其所發行證券後轉賣的一級證券經紀商，目的在增加銀行間市場、尤其是其隔夜拆款的流動性）的抵押品品質標準為–只要在三方（
賣方、買方、負責保管抵押品的中介結算機構）repo市場中能被二家主要中介結算機構（Bank of New York Mellon、JPMorgan Chase）接受的抵押品即為合格而被聯邦準備銀行接受。（以往只接受被評定為可投資等級的債券）
‚ 放寬Term Securities Lending Facilities（TSLF；對象與PDCF相同，目的在增加一般金融市場的流動性）的抵押品品質標準為所有被評定為可投資等級的債券（之前為符合AAA/Aaa等級的ABS）；提高拍借頻率；提高拍借金額為1,500億美元（之前為500億美元）
2008/09/14–在知道美國政府於協商不成，決定讓雷曼兄弟（Lehman Brothers
；當時美國第4大投資銀行）破產清算後，美國銀行（Bank of America）與美林（Merrill
Lynch；當時美國第3大投資銀行）迅速逹成協議，搶在雷曼兄弟申請破產清算的消息公開前，由美國銀行在本日（星期日）下午宣佈將以大約500億美元買入美林所有股票，美林成為美國銀行的投資銀行與財富管理部門（division）。兩家公司的股東們於當年12月5日批准了這項交易，次年1月1日購併方案付諸實施。
2008/09/15–9月上旬過後，成立158年的雷曼兄弟客戶大量流失、韓國政府控股的韓國發展銀行（Korea Development
Bank）停止購併協商、處理阿拉伯聯合大公國主權基金投資業務的杜拜投資公司（Investment
Corporation of Dubai
）同樣退出購併協商、股價與資產價格暴跌、找不到錢繼續營運，情況緊急
。紐約聯邦準備銀行總裁Timothy
Geithner（後來出任歐巴馬政府財政部長）在9月12到14日（週末）召集12家銀行的CEOs討論如何提供協助（不包括有買意的Barclays與Bank
of Amermica）。即使財政部長Henry Paulson施壓，這12家銀行只願意在出售雷曼的交易中提供200億美元融資。而Bank
of Amermica與Barclays都不願意在美國政府不擔保雷曼債權損失的情況下接手雷曼兄弟整家公司。英國政府也拒絕為了協助Barclays，同時協助美國政府，而替雷曼作價資產的損失提供擔保。聯準會與財政部官員們最後決定不援拯救Bear
Stearns之前例而放手讓雷曼走破產的路，雷曼兄弟於本日（星期一）凌晨1點45分向美國政府提出破產保護申請。依其申請破產保護時有26,200名員工、負債6,130億美元、未償債券餘額1,550億美元（本文没有去查是否包括在6,130億中）、資產6,390億美元（雷曼自己算的）、債權人超過10萬人，是美國迄今為止最大的破產案。因為雷曼的員工和債權人遍及全球主要地區，影響廣大，所以一般人視本日為2008年全球金融風暴的起始日與紀念日。次日英國巴克萊銀行（Barclays；2011年全球第7大銀行）宣佈買下雷曼北美地區的投資銀行與交易部門、紐約總部大樓、也替雷曼負起其對9,000名員工應付的責任；9月20日美國破產法院批准了兩造的合約。9月22日日本Nomura Holdings, Inc.發佈新聞稿，買下Lehman
Brothers在亞太地區（包括日本、香港與澳洲）的公司名稱使用權、僱用Lehman
Brothers Asia在本地區各營業處所全部約3.000名員工、但不承接其資產與債務。10月6日Nomura Holdings, Inc.再發佈新聞稿，買下Lehman
Brothers在歐洲和中東地區有關投資銀行與股東權益的業務；Lehman Brothers在這兩個地區2,500名人員中的大部份可望在Nomura名下繼續工作。（雷曼倒閉事件引發全球性爭議：為什麼美國政府救其他四大投資銀行、救AIG、救兩房、救商業銀行、卻不救雷曼？如果救雷曼，是不是可以降低全球金融風暴的嚴重性，讓大家的損失小一點？眾說紛紜，決策官員們的解釋常是枱面話，而小道消息有時其來源帶有政治或商業算計。對求取教訓者來說，這是不應忽略的題目，但非屬本文範疇）
2008/09/16–買進債券者可以賺固定利息；債券價格隨著市場利率升降會有跌漲，在債券漲跌價間賣買債券也可能賺價差；雖然不像銀行存款有定額存款保險，但利率比銀行存款略高。市場上稱營業範圍限於債券市場的基金為債券市場共同基金；因為長期以來債券極少違約，所以購買貨幣市場共同基金基本上很安全，通常每1元投資的淨資產價值（net
asset
value）都能保持1元
；當時貨幣市場共同基金們共持有3.4兆美元資產，是貨幣市場中很重要的金主。但一檔巨型（640億美元）貨幣市場共同基金Reserve
Primary Fund今天宣佈由於持有雷曼兄弟所發行之7.85億美元票券發生損失（雷曼破產時其實際淨值為負，已無力償還債券本息，所以其未到期票券的價值瞬間歸零），使得它投資人的淨資產價值只剩0.97元；為避免投資人擠贖，基金暫停贖回作業7天。（9/22美國證管會同意該基金為提出有秩序的處理計畫而暫停投資人之贖回權利；9/29該基金管理委員會宣佈停業清理，預計在10/13按投資人投資比例退款…）。當週因為市場恐慌，向貨幣市場共同基金申請贖回的金額超過3,000億美元，使得需錢週轉的公司在貨幣市場中不是找不到錢，就是必需同意超高利率才能借到錢。
2008/09/16–American
International Group（AIG；全球最大的綜合性保險公司
，在2013 Forbes全球2000大公司中排名第62大上市公司，有超過63,000名員工在超過130個國家為客戶提供服務；西方世界銀行體系的交易中有一半由AIG提供Credit
Default Swap，2012年營收656.56億美元）在倫敦的377人金融產品部門為總面額4,410億美元的AAA級CDOs提供CDSs，其中578億是包括房屋次貸的結構債。依法CDS無需提存保險準備；在次貸違約、CDOs大幅跌價時，CDSs買方要求補足擔保品，使AIG陷入流動性危機，早已捉襟見肘。慕迪和標準普爾今天調降AIG信用評等，降評的連鎖影響將使AIG破產。聯準會立即授權紐約聯邦準備銀行給予AIG850億美元授信額度；這是美國有史以來政府對一家民營公司最大的舒困金額，由AIG以佔股東權益79.9%的認股權證作擔保，紐約聯邦準備銀行並有權要求AIG暫緩發放舊普通股與優先股的紅利。
2008/09/17–游資没有去處，國庫券搶手，短天期國庫券的殖利率已接近零。美國財政部宣佈追加融資計畫，要為實施貨幣政策持續發行國庫券，一方面供游資停泊，一方面充裕聯邦準備銀行之資金，以便舒困。這批國庫券的面額將貸記到聯準會的資產負債表內。
2008/09/17–繼英國政府宣佈不准對29檔股票放空至少30天後，美國證管會宣佈在金融市場中暫時禁止對公司股票進行放空交易，但没有禁止權證市場中的買賣權（buy
put；股價下跌即可獲利，槓桿倍數很高）交易。（投資銀行和對沖基金的高階主管們都是多空兩頭賺的狠角色，很多事情其表象和實象有很大差異，本文無意探討表象與實象；不過對社會大眾來說，在這時暫時禁止放空股價是合宜的舉措，合乎公益。美國股市在得知英國的措施後，不等美國政府宣佈跟進，空方就立即回補空頭部位；市場又出現政府將大規模舒困的傳言，所有股價都大幅反彈）
2008/09/18–由於美國企業界從海外撤回資金，海外美元流動性持續不足，聯準會宣佈提高與各國中央銀行間的換匯總額度到1,800億美元，同時新增授權
，准許與日本、英國、加拿大的中央銀行進行換匯。
2008/09/18–傍晚財政部長Henry
Paulson與聯準會主席Ben Bernanke前往國會與兩黨國會領袖會晤，希望國會同意政府7,000億美元的緊急舒困計畫。紐約時報報導Bernanke在會晤中說：If we don’t do this, we may not have an economy on Monday.。大家都表示應該團結應變，讓國家渡過難關。財政部在9月20日將書面草案提交國會。
2008/09/19–聯準會：
宣佈設立Asset-Backed Commercial Paper Money
Market Mutual Fund Liquidity
Facility（AMLF），給一般商業銀行和儲貸機構無追索權貸款（non-recourse loans；若債務人無力還款時，債權人除没入抵押品外不得追索債務人其他資產抵債），使它們放心繼續向債券市場共同基金買進有高品質資產抵押的商業票據後再向聯邦準備銀行貼現，讓貨幣市場恢復生機。
‚同時宣佈向primary dealers（政府債券的一級仲介商）買進聯邦機構貼現票券的計畫（迂迴融資給聯邦機構，因為它們同樣無法從貨幣市場中借到錢，而聯邦準備銀行不能直接買它們的債券）。
2008/09/19–美國財政部宣佈一個暫時性的擔保方案：動用外匯安定基金（
Exchange Stabilization Fund）500億美元，來為投資貨幣市場共同基金的資金提供擔保。（9月29日財政部重申，本項擔保及於9/19營業時間終止時，所有貨幣市場共同基金之持分投資金額。希望貨幣市場共同基金復活，藉以重啟貨幣市場）
2008/09/21–聯準會核準高盛與摩根史坦利兩家投資銀行轉型為銀行控股公司的申請。（此後可透過持股控制多家銀行，意即從不可吸收大眾存款轉型為可以吸收大眾存款的商業銀行，解除有關各方對這兩家公司的信心危機，讓金融市場穩定下來。轉型為銀行後，這兩家公司就受到資本適足率的約束）
2008/09/23–繼上週局長Robert Mueller表示已對24家大型金融公司進行調查之後，聯邦調查局官員今天再度向媒體透露該局已開始調查兩房、雷曼兄弟、AIG是否涉及詐欺行為；並表示從去年以來，已就是否存在詐欺、內線交易、未誠實揭露所發行ABSs之抵押品以及公司其他投資之真實價值等違法行為，對26家公司進行調查。（安撫眾多受傷者憤怒的情緒）
2008/09/24–聯準會宣佈再與4個國家的中央銀行建立外匯互換額度：澳洲100億美元、瑞典100億、丹麥50億、挪威50億，期間到2009年1月底。
2008/09/25–因為次貸損失，存款戶連續9日擠兌，被提走2008/06/30存款餘額的9%–167億元，財政部儲貸機構監理局（Office of Thrift Supervision）本日查封華盛頓互惠銀行（Washington Mutual Bank；當時是美國最大的儲貨機構，2007年全美第7大銀行，持有3,279億美元資產）所有資產，由Federal Deposit Insurance Corporation（FDIC）擔任破產管理人。FDIC在扣除無擔保的債權和股東權益請求金額（equity
claims）之後，以19億美元把華盛頓互惠銀行所有的銀行業務子公司賣給摩根大通銀行（JPMorgan Chase）；9月26日所有華盛頓互惠銀行存款戶都接到存款已移轉到摩根大通銀行的通知，到2009年底所有原來華盛頓互惠銀行的分行都已改名為大通銀行分行（Chase
brand）或停止營業。這是美國迄今為止最大的銀行破產案。
2008/09/25–聯準會再增加與歐洲央行、瑞士央行之間的換匯額度各100億、30億美元。
2008/09/29–聯準會宣佈：
將與加拿大、日本、澳洲、英國、丹麥、挪威、瑞典、瑞士各國央行、以及歐洲央行之間的換匯額度再提高3,300億美元，使美國與外國央行間未結加可用的換匯餘額達到6,200億美元。
‚增加84天期Term
Auction Facility（TAF）的拍借額度到750美元；在未來兩次總計1,500億美元的TAF拍借中將提供短天期（1至2週）借款（原來只有28、84天兩種）。
2008/09/29–Wachovia，1789年成立，是以資產計美國第4大銀行控股公司，也受害於高風險的房屋次貸，於2008年第2季申報89億美元虧損。9月25日華盛頓互惠銀行被查封，9月26日Wachovia的股價暴跌27%；當天若干大公司機構經由轉帳把戶頭裡的錢都轉走，只留下存款保險的上限金額10萬美元（
silent
run）；那天Wachovia共失去50億美元存款。如果Wachovia出事，Federal Deposit Insurance Corporation（FDIC）的保險儲備會用罄；相形之下，華盛頓互惠銀行破產案成為小案子，所以聯邦金融監理官員們希望它出售。在FDIC仲介下，那個週末Wachovia和花旗銀行集團（Citigroup Inc.；成立於1812年，1998年與travelers
Group合併，以資產計，目前是美國第三大銀行控股公司）、Wells Fargo（1852年成立，是2007年美國唯一一家被標準普爾評定為3A等級的銀行，2012年美國第4大銀行，2013年7月12日它超過中國工商銀行成為全球市值最高的銀行，但獲利金額不及中國工商銀行的一半）洽談出售市宜。Wells Fargo先談，因為擔心Wachovia許多商業放款的品質，兩家公司在28日黎明並未談成交易。由於很難在銀行間市場借到短期週轉資金，金融監理官員們憂心Wachovia在29日没有足夠的現金開門營業，FDIC主席決定像25號查封華盛頓互惠銀行一樣，於29日查封Wachovia資產，讓Wachovia進入破產程序。但以紐約聯邦準備銀行主席Tim Geithner為首的若干監理官員認為像Wachovia這樣規模的銀行才4天就接著華盛頓互盛銀行破產，將引發難以處理的系統性後果。經過討論後，FDIC變更決定，不准Wachovia破產。28號晚上FDIC決定用一邊開門營業一邊移轉所有權的方式，把Wachovia的銀行業務賣給花旗銀行集團，由花旗銀行集團提供Wachovia營運資金。大家連夜商談條件，終於趕在29日市場開門前45分鐘對外公佈結果，安定局勢。在公司渡過難關後，Wachovia許多股東認為賣得太便宜了；由於財政部已決定修改稅法（如2008/09/30該節所述），與Wachovia業務重疊性比花旗銀行集團少得多的Wells Fargo也願意重談條件，在不需要政府介入的情況下，以較高價格買進Wachovia全部股票，並保留Wachovia所有業務；雙方董事會在10月2日晚上全票通過合併案並於10月3日公佈。花旗銀行集團立即向法院控告Wells Fargo侵權；侵權控訴很快歷經紐約州最高法院裁定在本案審判終結前，凍結Wells Fargo與Wachovia兩家銀行合併合約之實施→紐約州上訴法院推翻紐約州最高法院之裁定→10月9日花旗銀行集團放棄購買Wachovia所有有關銀行業務資產的權利主張，要求Wells Fargo給付花旗銀行集團合計600億美元的侵權損害補償與懲罰性賠償→FDIC支持Wells Fargo與Wachovia的合併合約→Tim Geithner大怒，聲稱FDIC的反覆將損害政府迅速解救即將破產銀行之能力→10月12日聯邦準備理事會一致同意核准Wells Fargo與Wachovia兩家銀行的合併合約→2010/11/19 Wells
Fargo與花旗銀行集團同意由Wells Fargo給付1億美元予花旗銀行集團，讓雙方的爭端落幕。
2008/09/29–由於各方利益未能協調妥當，美國眾議院本日以228對205票否決了政府所提出以7,000億美金為上限，購買陷入麻煩資產的緊急穩定經濟法案（Emergency
Economic Stabilization Act）。類此情況股市一向以暴跌回應。
2008/09/30–美國財政部修改稅法，允許在銀行購併案中，購入方可以勾銷被購方的虧損。有些稅務專家認為在Wachovia新的出售合約中，較諸舊法與FDIC協調的舊合約，購入方可以增加540億美元的利益；新法把瀕臨破產銀行的債權損失部位與高風險債權部位從有毒稻草變成黃金，有利於強弱銀行進行合併；但在舊法與舊合約中FDIC所拿出，與購入方分擔被購方債權損失的錢來自於金融業所繳交的保險費，而新法所造成稅收減少的損失卻由全民承擔；新法有打著拯救社會的旗號，卻偏袒、不當圖利銀行購併雙方的嫌疑。（想想看，從全社會觀點看，即使政府要促成銀行的家數合理化，有没有更好的方法？）
2008/09/30–美國讓雷曼兄弟倒閉的作法使歐洲若干經銷雷曼債券的銀行、仲介商和債券投資人受傷，升高了全球存在已久的憂慮；29日美國眾議院又否決了政府的救市方案，全球更加憂慮。莫斯科股市今日上午停市2小時，復市後在聽到小布希總統誓言讓舒困案通過的消息時股價反彈；法國與比利時政府今日金援Dexia銀行 90億美元；荷蘭與盧森堡政府將於次日金援Fortis銀行162億美元；愛爾蘭政府對國內6家銀行的存款人與債權人提供為期2年的全額保險，其保險標的總金額4,000億美元，是愛爾蘭國民年總生產毛額的2倍；…
（Dexia：在2010 Fortune 全球500大金融業中排名第49，是比利時最大的公司，有法國股東；2011/04/01 Bloomberg報導它經過它的紐約分行，在2008年10月24日向美國聯邦準備銀行的貼現窗口借了315億美元；因為一直没有從雷曼、冰島銀行和華盛頓互惠銀行等案的損失中康復，又涉入歐洲主權債務危機，於2011年開始進入分拆出售程序。
Fortis：在2007年Fortune全球500大金融業中排名第20，業務包括保險、銀行與投資管理；在2008年金融危機中損失嚴重，後來除保留保險業務外，其他業務與資產均分拆出售）
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