之前說過大約從2003年底開始，以美國5大投資公司為首的金融機構大肆產銷CDO甜丸，把高利率的次級房貸契約當糖精，每一顆丸子裡都摻一點；因為丸子熱銷，又回過頭來刺激糖精的生產。當利率回升時，裹在CDO甜丸裡的糖精紛紛毒性發作，轉化成砒霜，讓吃到的都上吐下泄，吃愈多的愈慘，體質愈差的愈慘；不僅CDO甜丸全線下架，市場中連長得像CDO甜丸的產品都乏人問津。之前也說過許多SPEs，包括投資公司的資本額很少，相當倚賴短期商業票據（CP）周轉其營運。當順勢時，CDO甜丸產銷鏈中財務槓桿愈高的公司，因為資本報酬率愈高，股東與員工的股利和獎金便愈高，都油光滿面，羡煞許多人。但大家都知道車開得愈快，失事風險愈高。同樣道理，當利率升高、次級房貸紛紛違約時，高財務槓桿的公司通通失事重傷，有不少在急診室或加護病房中不治死亡。它們的症狀與病理大致是槓桿率過高→形勢逆轉→高獲利率變成高損失率→貨幣負乘數作用→没有能力或没有意願補足資本→跳樓拍賣→淨值變負→政府毫無理由繼續救治→可用資產分割出售→死亡→貽害上下游相關者與社會大眾；本系列在第十一篇回顧中曾很簡略地說明。
在高槓桿公司死亡或重傷時，它們許多向貨幣市場借錢的借據（CP）在到期時無法償付，持有違約CP者的財務能力便受傷。追求效率的公司其財務是周轉的，買進CPs者本身亦發行CPs，或已規劃好屆期回收資金的用途，致使CP大量違約的株連效應很廣泛。
貨幣市場中的大戶族群是銀行、貨幣市場（共同）基金、保險公司、退休基金、大集團公司、還有對沖基金，其中最重要的純中介商是貨幣市場基金。
美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission；SEC）在它2009/
07/11所提出的貨幣市場基金改革草案（Money
Market Fund Reform）中指出：
–貨幣市場基金的規模從1998年底的1.4兆美元，成長到2008年底的3.8兆；在
這10年中，零售部份（由自然人投資）的可稅（大致上可以說是購買非政
府機構所發行債券）投資金額增加了63%，機構投資人的可稅投資金額增
加380%。
–2008年12月時，美國家庭的現金儲蓄有5分之1投入貨幣市場基金。
–2008年1月時，有80%美國公司運用貨幣市場基金管理它們至少一部份的現
金部位。2008年底時，美國非金融業公司將它們32%的現金部位投入貨幣
市場基金。
–在短期貨幣市場中，貨幣市場基金持有大約40%的CP餘額、23% repos、
24%財政部國庫券、44%政府獨立機構所發行的短期債券、65%州與地方政
府所發行的短期債券。
–在廣義的資本市場（追求本金價差）中，貨幣市場基金持有大約9%財政部
國庫券、15%政府獨立機構所發行的短期債券、22%州與地方政府所發行
的短期債券。
所以貨幣市場基金這個短期資金供需之間的橋樑對於投資人、企業和政府都很重要。
2008/09/15雷曼兄弟申請破產保護後，隔天一檔巨型（625億美元）貨幣市場基金Reserve
Primary Fund宣佈由於持有雷曼兄弟所發行之7.85億美元票券發生損失（雷曼破產時其實際淨值為負，已無力償還債券本息，所以其未到期票券如果没有抵押的話其價值瞬間歸零），使得它投資人的每股淨資產價值只剩0.97元；為避免投資人擠贖，基金暫停贖回作業7天。9月15日該周向各貨幣市場基金申請贖回的總額超過3000億美元，佔那些基金總資產的14%。
（Reserve Primary Fund是世界上第一個貨幣市場共同基金，1970年由Bruce R. Bent與殁於2008/08/11的Henry B. R. Brown共同發明設立，經營原則是零風險
，只賺取投資利息發給投資人紅利，永遠保持每股基金淨值為1美元，投資人可隨時贖回投資。這種營運模式創造了一個營業規模超過3兆美元的產業，已為數千萬人提供現金管理服務。自1970年迄今，包括Reserve Primary Fund，只有3檔基金broke the buck）
聯準會很快在2008/09/19宣佈設立Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity
Facility（AMLF；或稱ABCP MMMF），無上限借錢給存貸機構（銀行與儲貸合作社），用於向貨幣市場基金們買進最長270日之合格的asset-backed commercial papers（ABCPs），協助各基金渡過被擠贖的難關，保證基金每股淨值不低於1美元，希望能像遏止銀行擠兌一樣遏止基金擠贖。
為穩定貨幣市場的營運，在AMLF之後，聯準會陸續實施下列措施：
2008/10/07–Commercial Paper Funding
Facility（CPFF）
2008/10/21–Money Market Investor Funding Facility（MMIFF）
2008/11/25–Term
Asset-Backed Securities Loan Facility（TALF）
到貨幣市場逐步回復正常後，上述4項緊急措施於2010年上半年全部退場。本回顧將分3篇次簡單介紹這些措施。
B.3.3.1 AMLF–債券平台
（or
ABCP MMMF；Asset-Backed Commercial
Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）
2008/09/19–聯準會設立AMLF，支援存貸機構（銀行與儲貸合戶社）與銀行控股公司先向貨幣市場共同基金買進以高品質資產抵押的商業票據（ABCPs
），讓共同基金有錢滿足贖回的要求；再拿買進的ABCPs向聯邦準備銀行用primary credit rate質借無追索權貸款（若債務人之抵押品違約，債權人不得向債務人抵押品以外之資產追索債權）。意在以公開市場操作的方式宣示政府維護貨幣市場正常運作的決心，穩定投資人信心，保持貨幣市場的流動性。財政部同日宣佈自外匯安定基金（Exchange Stabilization Fund）撥出500億美元，為聯準會投入協助貨幣市場共同基金之款項提供擔保（意即聯準會投入之款項若有虧損，先虧損的500億美元由財政部負擔）。
），讓共同基金有錢滿足贖回的要求；再拿買進的ABCPs向聯邦準備銀行用primary credit rate質借無追索權貸款（若債務人之抵押品違約，債權人不得向債務人抵押品以外之資產追索債權）。意在以公開市場操作的方式宣示政府維護貨幣市場正常運作的決心，穩定投資人信心，保持貨幣市場的流動性。財政部同日宣佈自外匯安定基金（Exchange Stabilization Fund）撥出500億美元，為聯準會投入協助貨幣市場共同基金之款項提供擔保（意即聯準會投入之款項若有虧損，先虧損的500億美元由財政部負擔）。
執行機構：波士頓聯邦儲備銀行（波聯儲）
合格擔保品：
1. 借款人在2008/09/19（含19日）之後，直接（不經broker或dealer）向合法註冊之貨幣市場共同基金所買進的ABCP。
2. 該ABCP需由美國法律所管轄的法人在2008/09/18（含18日）以前所發行並積極向投資人行銷。
3. ABCP在抵押給波聯儲時，其信用評等不得低於A1、F1或P1（分別為標準普爾、惠譽、慕迪對於短期債券最高等級的評等），也不能被任何主要信評公司列入「負面觀察」。
4. 所從買入的基金必需符合「在基金減少計算周期內淨值減少額度」的門檻條件：
j 在借款人申貸日前之5個工作日中，有任一日基金之贖回金額超過基金淨值的5%；
‚ 在借款人申貸日前連續5個工作日（或更短時間）累計贖回金額超過基金淨值的10%；
基金減少計算周期最長為5個連續工作日。（基金透過）借款人必需在滿足j或‚之次日向波聯儲提出借款申請；無論借款人是否申借，基金減少計算周期均重新起算。（較有實力的基金可以選擇門檻‚，因為j可能只是突發特例而非發生贖回潮）
ƒ 申貸人必需向波聯儲提供由代理該基金資金進出之金融機構所提供的資金
淨流出證明。
若借款人之申借無法符合前述任一要求，波聯儲即有權向借款人抵押品以外
之資產追索由於借款人違約所肇致之損失，並取消該借款人向AMLF借款之
資格。（意即波聯儲會先撥款再取得基金的資金淨流出證明）
擔保品核價：依照基金買入成本，將本利以合格借款者申貸日攤提後的折現價格計算（不是依照當時很可能較低的市價）。核價後的擔保品價格不受市價變動之影響（意即當擔保品市價降低時不會要求補足擔保品）。合格借款者會以這個價格向貨幣市場基金買進ABCP。
核貸金額與貸款到期日：
1. 在擔保品移轉至波聯儲在Depository Trust Company的限制性帳戶後，即依擔保品之核價撥款。
2. 以擔保品（ABCP）之到期日為AMLF貸款之到期日；若合格借款人為非存貸款機構，其到期日不得長於270日；若合格貸款人為存貸機構，其到期日不得長於120日。
利率與手續費：以貸款核貸日波聯儲給存貸機構的primary
credit rate為貸款利率，貸款利率於貸款存續期間不變。本項貸款無特別費用需繳。（ABCP的利率通常不會低於primary credit rate，向AMLF借錢者有利差可賺）
除非債務人違背合約追索權之除外條款，AMLF貸款之債權人不向債務人貸款擔保品以外之資產追索因為債務人違約所遭受之損失。
AMLF於2010/02/01終止。
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