對於美國聯準會以中央銀行融資彌補市場融資的專案，本回顧已經簡介過TAF、TSLF、PDCF、AMLF，接下去繼續略述其他幾項。
之前說過雖然聯準會在2008/09/19實施AMLF讓貨幣市場共同基金們能夠應付贖回壓力而避免倒閉，但大家還是不敢買債券，貨幣市場在10月上旬可說乾涸凍結，使得需要借新還舊（refinance）的CPs愈累積愈多。這種情況如果持續下去，許多營運情況正常的企業便可能黑字（資大於債）倒閉，經過產業關聯傳播效應，像骨牌一樣，太多企業與家庭會很快倒下。血海的規模應該空前，但很難預估傷亡數字，因為即使有些經濟預測程式號稱其變數參數設定與模擬的範圍很大，但範圍愈大就愈接近猜測。
聯準會依營運規模將公司分為可以自己發行CP、與没有資格自己發行CP兩類，分別經過CPFF與MMIFF這兩個機制提供協助。
B.3.3.2 CPFF（Commercial Paper Funding Facility）
2007/10/07–聯準會繼續打破陳規，宣佈設立CPFF（Commercial Paper Funding
Facility），透過SPV（Special Purpose Vehicle）直接向合格的CP發行者（較大型企業與機構）購買3個月期的CPs，不管是ABCP（Asset-backed Commercial Paper）還是無擔保CP 都買，讓它們能夠發債週轉，不致因為貨幣市場停滯而影響營運；並希望有關各界能夠因為政府堅定撐持經濟的正常運作而恢復信心與債券市場的流動性。
1. 設立一個CPFF SPV LLC.（Limited Liability
Company），紐約聯邦準備銀行（紐聯儲）承諾依聯邦基金目標利率（若聯邦基金目標利率為一區間時，依該區間之最高利率）滿足CPFF SPV的貸款需求，CPFF SPV則提供其全部資產做為貸款擔保；紐聯儲對貸款有全額追索權。
2. CPFF SPV以貸得款項經由紐聯儲的primary
dealers，向合格的美國CP發行者（包括外國銀行的美國分行，或其美國業務的代理機構）購買其所發行之3個月期無抵押或有抵押之美元CPs。
3. CPFF SPV委託PIMCO（Pacific Investment Management Company LLC；在2012年底管理2兆美元投資基金，是全世界最大的債券投資者）擔任資產經理，State Street Bank and Trust Company（目前全球前4大金融資產保管–
custodian公司之一）負責資產監理（custodian and administrator）
4. 在所購入之CP期滿後，CPFF SPV以收回之款項和其他資產償還紐聯儲之融資。
合格CP的條件：至少被一家主要NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating
Organization；由美國證券交易委員會核定，當時有10家，但99%的業務被前3大壟斷）評等為A1、P1、或F1。
CPFF SPV對同一發行者所發行CP之最大持有金額：不得超過該發行者於2008/01/01至2008/08/31之間，其美元CP在市場上之單日最大未到期發行餘額
；若某一發行者已賣出之未到期CP總金額（包括被CPFF SPV買入者）已達上述金額，CPFF SPV即不得再行買入該發行者所發行之CP。
最低交易金額：25萬美元。
CP交易價格：
1. 無擔保CP：3-month OIS rate＋100 bp＋100 bp交易前先付之無擔保附加費。（在無擔保CP到期時，CPFF SPV會自收益中扣除之前收取的無擔保附加費金額）
2. ABCP：3-month OIS rate＋300 bp。（想想看，為什麼聯準會要把有擔保CP的放款利率訂得比無擔保CP的放款利率高？）
3. CP發行者必需向紐聯儲註冊後才能使用CPFF，註冊時需繳交其預計對CPFF SPV最大銷售金額之10 bp註冊費。
利息與無擔保附加費均會在撥款時先行扣除。
（3-month OIS rate為交易當日Overnight
Index Swap rate未來3個月的期貨價格，在概念上可將之視為市場對於未來3個月聯邦基金實際利率的預期平均值；bp為年率basis point）
在聯準會設立CPFF時，貨幣市場處於幾近停滯的狀態，CP即使偶有成交其利率也甚高。CPFF SPV買進3個月期CP的利率雖然比以往貨幣市場正常時候略高，但使CP發行者無需支付更高的利率即可滾動其CP；於是CPFF SPV的利率成為貨幣市場中CPs利率的上限。
除了抑制貨幣市場利率過度上升外，CPFF可以增加CP發行者的資金供應，並讓一般投資者確信CP發行者有能力週轉他們的CP而願意買進，有助於改善CP市場的流動性與整體信貸市場的緊縮情況。
本專案於2008/10/27開始融資，2010/02/01終止新融資作業。
B.3.3.3 MMIFF（Money Market
Investor Funding Facility）
大公司幾乎在紐約都有營業機構，中小型公司則分佈在各處，地域性比較強
，所以聯準會提供協助的機制必需分散一點。
在聯準會實施AMLF與CPFF之後，貨幣市場首先恢復的是隔夜放款業務；從事隔夜週轉的絕大多數都是金融機構，以及若干很大的企業集團，一般企業需要天期較長的信用週轉。當時貨幣市場中無可靠擔保的中長期債券根本乏人問津，只有政府的擔保能夠讓大家放心。
2008/10/21–聯準會宣佈設立MMIFF，由紐聯儲負責執行。
運作方式：
1. 合格投資者（EI；Eligible Invester）若參與MMIFF，必需買進合格資產（EA；Eligible Asset）。
2. 紐聯儲授權5家民營的PSPVs（Private sector Special Purpose Vehicle），按EI攤銷後成本向EI買進EA。90%買價以現金給付；另外10%由PSPV發行到期日與所買進EA相同、以合格資產抵押的ABCP（Asset-backed Security）交給EI抵價，其利率至少低於EI賣給PSPV之EA利率的25 basis points。該ABCP必需獲得標準普爾、慕迪、惠譽3家信評公司之中任何2家對於短期債券最高等級的評等（A1、P1、F1）。
3. 紐聯儲以隔夜方式、依primary
credit rate計息，提供所有EA買價90%之現金融資給PSPV，由PSPV提供其全部資產為擔保（不移轉擔保品）；紐聯儲之融資債權享有優先於PSPV所發行ABCP的償還權與債權追索權（recourse）。
4. PSPVs持有EAs至期滿，在EA期滿後用EA的收益償還紐聯儲的貸款與自己所發行的ABCP；在償還所有貸款後如仍有盈餘，則交給紐聯儲做為未來或有損失的擔保。
合格投資者：（EI；可以經過PSPVs利用紐聯儲之MMIFF貸款）
1. 符合U.S.
2a-7規定的貨幣市場共同資金。（U.S. 2a-7：為了避免貨幣市場系統性的崩潰危機，美國證券交易委員會於1940年提請美國國會通過Investment Company Act of 1940，其中Rule 2a-7為對於市場基金所持有之信貸資產在品質、流動能力、分散度、透明度等操作實務方面的規定。貨幣市場共同基金通常為貨幣市場中最主要的投資人）
2. 聯準會後來將合格投資者的範圍從貨幣市場共同資金擴大到包括由美國銀行、保險公司、退休基金、信託公司、向證券交易委員會登記之投資顧問、州或地方政府所擁有或管理的基金。
3. 聯準會後來把基金的範圍從儲蓄型基金擴大到包括提供抵押品，向security lender借入的資金。（原文是…cash
collateral reinvestment fund, account, or portfolio associated with securities
lending transactions…。本文觀點：簡單講就是借錢投資，用一筆錢買進一筆能帶來淨收益的資產→拿這筆資產去抵押借款→拿借進來的錢再去投資→再拿投資所取得的資產去抵押借款→…→…，把一筆錢的獲利能力用到極限，這就是連續槓桿，也就是金融產業（銀行業
、投資銀行等影子銀行業）導致金融危機的操作模式；聯準會在政治壓力下開這個門，與當時de-leverage、強化金融業管理的方向是相反的，深入討論其利弊非屬本文範圍）
4. 合格投資者必需：
j 其美元計價資產組合的加權平均到期日少於90天（含90天）
‚ 在正常情況下持有基金資產至期滿
ƒ 只持有被NRSRO評等為長期投資最高之3個等級、或短期投資最高之2個等級的資產
5. 最後由美國貨幣市場共同基金產業的代表們選出50家債券之合格投資者參與MMIFF。它們是在兼顧規模大與地域分佈的條件中被選出，包括了北美和歐洲大多數規模最大的金融機構。（實務上發債者幾乎都委託金融機構代理發行，沒有資格發債者幾乎都向金融機構借款）合格資產：
1. 由高評等金融機構所發行的，到期日在7~90天（含頭尾）之間的美元存單、銀行票據、商業票據（U.S. dollar-denominated
certificates of deposit、bank notes and commercial paper），它們必需在Depository
Trust Company（DTC；全世界最大的票據存管與結算機構，存管票券金額超過10兆美元）結算。
2. 債券必需獲後標準普爾、慕迪、惠譽3家信評公司之中任何2家對於短期債券最高等級的評等（A1、P1、F1）。
3. 在PSPVs購買時其殖利率不得低於當時的primary
credit rate＋60 basis points
。
單筆資產交易最低金額：25萬美元。
可向單一合格投資者買入之最高金額：依照Investment
Company Act of 1940，Rule 2a-7中有關portfolio diversification條文的限制執行。（字數較多，本文略）
PSPV的操作規定：
1. 紐聯儲授權5家PSPVs參與MMIFF。
2. 每家PSPV只能向被紐聯儲分配的10家EIs購買EAs。
3. 每家PSPV向單一EI買進的EAs金額，除了在MMIFF起始階段可以達到PSPV資產的20%之外，不得超過PSPV資產的15%。
4. 若PSPV向某EI買入之EAs中有因為被信評公司降評而變成不合格資產者，PSPV必需停止所有購買資產的作業，直到PSPV資產組合中來自該EI之全部資產都到期後，才能繼續購買新資產的作業。
5. 若PSPV向某EI買入之EA中有資產違約，PSPV必需停止所有購買資產與償還其所發行ABCP餘額的作業；PSPV所有到期資產的收入必需先償還紐聯儲的融資，在還清所有紐聯儲的融資後如仍有餘款，再償還ABCP本利。
6. 在MMIFF作業終止，PSPV不再購買EA，進入準備停業期後，所有到期EA的收入首先償還向紐聯儲融資之本利，然後對EIs償還其所發行ABCP之本利
；之後如仍有餘款，會分出一部份，依各EI銷售給PSPV資產總額之比例分配給各EI；其餘歸紐聯儲。（為了降低PSPV的利率風險，聯準會後來同意若干特定條款，本文略）
MMIFF之規模：計劃買債6,000億美元。由於紐聯儲借給買債款之90%，故本專案之最高融資金額為5,400億美元。
合格投資者與PSPVs參與MMIFF的利潤：
1. 合格投資者（EI）在以成本價賣出EA後，可以獲得jPSPV 10%抵價ABCP的利息收入（其利率至少低於EI賣給PSPV之EA利率的25 basis points），加上‚PSPV結算或清算後可能收到的結餘分配款。MMIFF規定各EI自PSPV處獲得的收益總額，以「EI賣給PSPV資產之收入＋25 basis points」為上限。（EI的利潤率雖然不高，但没有資金成本，轉手而已，若謹慎選擇EA可以說無風險；如果EA的總量大，獲利仍然可觀）
2. 各PSPVs操作MMIFF自己並無直接財務利潤。
（想想看整套信用與財務週轉方式）
美國貨幣市場共同基金產業的代表們選出J.P. Morgan負責組建PSPVs（私募、證券保管、行政服務…）並實際負責MMIFF全程作業。有報導稱MMIFF係由JPMorgan
Chase在與聯準會密切溝通的情況下主動提出，協助美國減輕流動性危機。（想想看，JPMorgan Chase協助這件事，在貢獻社會之餘，對自己會有什麼好處？有什麼壞處？）
MMIFF自2008/11/24開始購買合格債券資產，到2009/10/30停止購買作業。
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