就像人生了重病進行手術把命保住之後，第一個階段所有藥品、營養品的作用是先讓病人恢復元氣，不能期望病人在吃兩根人參、喝幾碗雞湯之後就可以立刻回到工地或辦公室展現生病前的能力。所有運用財務槓桿的金融機構和其他事業單位在金融危機中獲得金援能夠週轉之後，都必需先小心處理極易致命的去槓桿（de-leverage）歷程，然後才能逐漸恢復元氣重現病前活力。
在金融機構復元的過程中對於家庭消費者的學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款等等小額需求往往力有未逮。類此融資需求的短期供應不足在發展中國家常見，雖然不會引起系統性危機，但對於利率、生產、國民所得、社會情緒等系統性影響仍然不宜小覻。只要不形成呆帳，不致於讓社會生產力過度偏向享樂循環，協助這種消費活動週轉利大於弊。我們在回顧（十八）中曾提到英國方案很重視受援銀行必需以2007年度的比例為準，不降低對於家庭與小企業的貸款金額；美國財政部與聯準會則以TALF專案來處理民眾小額貸款與小企業融資的問題。後來TALF專案的協助對象從消費者與小企業擴大到不論規模，只要合乎申貸資格、提得出合格擔保品的企業均可申貸。
B.3.3.4 TALF（Term
Asset-Backed Securities Loan Facility）
2009/02/10–在徵詢意見的過程中，對草案做過2次微調後，今日聯準會宣佈TALF可能將資金規模擴大到1兆美元，並可能把合格擔保品的範圍擴大到commercial mortgage-backed securities、private-label
residential mortgage-backed securities、and other asset-backed
securities。正向有關各方繼續徵詢意見中。
2009/03/03–財政部與聯準會今日聲明依原訂計畫（貸款規模與合格抵押品範圍）實施TALF，將來可能把對於企業和家庭貸款的規模擴大到1兆美元。希望民間的債券發行者與投資者能在近期新的TALF貸款基礎上，安排新債券的發行與行銷計畫。TALF將在2009/03/17開始接受申貸，3月25日核貸資金即可到位；然後每月接受申請放貸一次，至2009年底為止，屆時聯準會再視情況決定是否延長。
j 由應收住宅抵押貸款服務費擔保的ABS（聯準會新聞稿中說這種貸款係由住宅抵押貸款服務商提供給應繳付住宅抵押貸款服務費用的屋主，政府接受這種貸款為TALF的合格抵押品，可以提升服務商的能力，與屋主一起防止可以避免的住宅没入法拍案件。實際上是許多房屋貸款掮客之前胡亂找人放貸
，收不到貸款服務費而透過參眾議員找政府要；政府在暫時代付時如果不想讓代付款成為呆帳會如何處理？可想而知）
‚ 由企業設備貸款或租用合約擔保的ABS
ƒ 由車隊租用合約擔保的ABS
„ 由經銷商（dealer）庫存待售商品淨值貸款合約擔保的ABS（庫存待售商品常為汽車、移動式汽車房屋、家庭用船隻、傢俱、大型家電用品如電視、立體音響、電腦…。這種貸款實務上多為產品製造商出貨給經銷商後，經銷商賣多少才收多少錢，没賣掉的就視同製造商貸款。這種Floor-plan loan與寄售略有不同，寄售商品在法律上的所有權仍屬於製造商或存貨經銷商之上手）
2009/04/21–聯準會宣佈從5月份的融資案開始，調降2年以下TALF融資的利率；這項調降不包含已獲得政府保證利益的擔保品。
j 對合格（2009/01/01之後重新或新發行）的商業不動產擔保債券（
commercial mortgage-backed securities；CMBS，包括辦公室、零售店面、集合住宅與工業廠房，其規模約佔所有商業性抵押的20%）進行融資。
‚ 將符合條件的保險費貸款納入為TALF的合格擔保品。
ƒ 由CMBS，以及由「學生貸款、或小企業管理局保證之ABS」所擔保的債券可以申請5年期貸款。5年期貸款可以佔TALF 100億美元的融資額度。
2009/05/19–聯準會宣佈從7月份開始，2009/01/01之前發行的CMBS（legacy CMBS）也列為TALF的合格抵押品。
以下擇要簡介這個專案。
申貸資格：
j 任何在美國有大量營業活動的美國公司或美國公司的子公司
‚ 在美國聯邦準備銀行維持有存款準備金的外國銀行美國分行或美國分支機構（不含外國中央銀行）
ƒ 向美國FDIC投保的存貸機構
„ 在美國組織、由投資經理人管理、主要營業地點在美國的投資基金
… 由外國政府控制的美國公司或美國投資基金，除非滿足‚、ƒ兩項條件，均不具申貸資格
申貸人必需經由TALF Agent向紐聯儲辦理申貸等相關手續（紐聯儲指定它的primary
dealers和其他4家金融公司為TALF Agent）
最低借款金額：1,000萬美元
合格擔保品：2009/01/01之後（含當日）所發行、未經CDS合成（non-synthetic）、且合乎下列條件的現金美元債券–
j 債權由「學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、設備貸款、經銷商庫存待售商品淨值貸款、應收住宅抵押貸款服務費貸款、保險費貸款、商業不動產抵押貸款、或小企業管理局（Small Business Administration；SBA）保證貸款」所擔保。
‚ 至少獲得2家合格信評公司（經由美國證券交易委員會認可的nationally recognized statistical rating organizations；NRSROs）最高等級（AAA、Aaa）的信用評等，並且没有任何主要信評公司給予最高可投資等級以下之評等。
ƒ 所有合格ABS必需經由the Depository
Trust Company結算。
„ 債券之擔保資產不得為申貸人或其關連企業所發行或擔保。
… 2009/01/01之前發行的CMBS（legacy CMBS）
† ………（為了方便操作，減少爭議與弊端，規定較細，本文略）
所有做為抵押品的ABS必需由美國的公司機構、或外國銀行的美國分公司或美國代理機構，為美國債務人所新發行；所有做為抵押品的不動產必需位於美國或美國屬地。
抵押品鑑價：申貸時之市場價格扣除haircut。放款後抵押品不依市價調整價格（債務人不會收到補足抵押品的通知）。紐聯儲對於抵押品設有危險評估與管理機制（risk assessment and risk management；本文略）
借款期限：3年。由小企業管理局保證的有關債券、學生貸款、或CMBS所擔保的債券可以申貸5年期貸款。可以提前償還全部或部份貸款。
行政管理費：動產擔保債券（non-mortgage-backed
ABS）貸款–核貸金額之10 basis points；CMBS（不動產擔保債券）貸款–核貸金額之20 basis points；於撥款時一次扣繳。
（像學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、應收住宅抵押貸款服務費貸款、保險費貸款、由小企業管理局保證貸款、設備貸款、經銷商庫存待售商品淨值貸款等均屬於動產擔保債券貸款）
Haircut：
隨擔保品性質、貸款年期等情況之不同而不同，本文略。
（貸方為保護自己會考量擔保品可能跌價幅度＋貸款作業費用＋貸款收益目標＋…後決定haircut之金額或比例，實務上可能重複計算行政管理費用）
融資利率：視擔保池中所有債券之加權平均到期期間，為TALF融資之到期期間。利率隨擔保品之不同而不同，大致上（此處未錄列全部）為
j 1年以下固定期間者–1年期LIBOR swap rate＋100 basis points
‚ 1年及1年以上，2年以下固定期間者者–2年期LIBOR swap rate＋100 basis points
ƒ 2年及2年以上固定期間者–3年期LIBOR swap rate＋100 basis Points
„ 浮動年期者–1個月期LIBOR＋100 basis points
… 學生貸款免利息
TALF債務人違約處理與盈餘處理：
j 若債務人違約，紐約聯邦準備銀行會把没入的擔保品依貸款總額＋累計應收利息的價格，賣給一個專為處理TALF債務人違約没入之擔保品而設立的SPV（Special Purpose Vehicle）TALF LLC（Limited
Liability Company）。債權人對債務人抵押品之外的資產無追索權。
‚ TALF所收債務人手續費管理費若有盈餘則退還給債務人。SPV處理没入抵押品若有盈餘則由紐聯儲得10%、財政部得90%。
紐聯儲指定Pacific Investment Management Company
LLC （PIMCO；在2012年底管理2兆美元投資基金，是全世界最大的債券投券者）、 Trepp, LLC（一家對CMBS、商業不動產、銀行業務領域提供資訊、分析與從業技術的全球性資訊與顧問公司）、 BlackRock Financial Management, Inc.的BlackRock Solutions business division （BlackRock, Inc.在2013年9月底管理4.096兆美元資產，是全球最大的資產管理公司）擔任抵押品監控工作，分別對TALF全部或部份抵押品進行評估、監督、分析後提出報告與建議。
2010/07/20–在市場信心逐漸回穩後，由於聯邦基金的目標利率仍然持續維持在0到0.25%之間，使得TALF融資的利率已經比不少債券市場的利率高，於是TALF債務人紛紛提前償還借款，TALF專案於2010/06/30功成身退。聯準會今日宣佈因為TALF貸款未償餘額只剩下43億美元，將在2015/03/30全部期滿，而且所有抵押品都健康情況良好，已與財政部協議，將本專案一開始的200億美元債務人違約保證金降為4.3億美元。
由於TALF的申貸人與擔保品項目比較雜，所以有關貸款合約的內容也比較複雜，本文僅摘要簡介專案演變與操作的主軸。從專案演變過程中不難理解公共事務必需包納並調和各方需求，民營企業與自然人在經營與生活中何嘗不是。
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